A mezzanine finanszírozás az adósság és a saját tőke hibridje. Egy művelet többlépcsős finanszírozása esetén egyes esetekben a pénzforrások az elsőbbségi adósság, az elsőbbségi alárendelt adósság, az alárendelt adósság lesznek, mezzanine adósság , végül pedig a tulajdonos saját tőkéje. Más szavakkal, a mezzanine hitelező nagyon közel áll ahhoz, hogy utoljára fizessenek, ha valami nem stimmel.
A mezzanine finanszírozás a tulajdonosnak nyújtott kölcsön olyan feltételekkel, amelyek alárendelik a kölcsönt mind az elsőbbségi adósság különböző szintjeinek, mind pedig a fedezett junior adósságnak. De a mezzanine hitelezőnek általában van egy opciója (vagyis írásban rögzített törvényes jog), amely lehetővé teszi számára, hogy az értékpapírt részvényekké alakítsa előre meghatározott részvényenkénti áron, ha a hitelt nem fizették meg időben vagy teljes egészében. Számos változat létezik természetesen, a leggyakoribb az, hogy a pénz egy részét visszafizetik mint tőke . Mivel fedezetlen és erősen alárendelt, a mezzanine finanszírozás nagyon drága, a hitelezők 20 százalékos és magasabb hozamot keresnek. Hacsak a piac nem túlságosan elárasztja a pénzt, és „irracionális túláradás” uralkodik (a szövetségi tartalék nyugdíjas elnöke, Alan Greenspan által kifejlesztett kifejezést használva), a mezzanine hitelező nem hajlandó hitelezni, hacsak a vállalatnak nincs nagy cash flow-ja, a jövedelmek és a növekedés jó múltja, valamint az iparág termete. A mezzanine határozottan nem induló finanszírozás forrása. A mezzanine finanszírozás fő forrásai a magánbefektetők, a biztosító társaságok, a befektetési alapok, a nyugdíjalapok és a bankok.
MEZZANIN MECHANIKA
A programok vagy akvizíciók finanszírozása ezzel a mechanizmussal általában magában foglalja a pénzforrásból történő hitelezés és a hitelfelvevő saját tőkéjének kombinációját. A legszűkebb eset az, amikor a hitelező készpénzt kölcsönöz, és garanciát kap arra, hogy a hitelt vagy annak egyes részeit a hitelező választása szerint, vagy részleges vagy teljes nemteljesítés esetén bármikor készletre konvertálja. Általában a következő feltételek érvényesülnek: Egy pénzösszeg gazdát cserél. A legtöbbet kamatlábbal kölcsönadják a hitelfelvevőnek, de egy része a tőke kedvező eladása formájában történik. Ezenkívül létezhet a hitelezőre vonatkozó garancia és korlátozó szerződések, amelyek alapján a hitelező további védelem alatt áll. A hitel jellemzően jóval az elsődleges kamatláb fölötti kamatláb lesz, és négy-nyolc évre szól.
Ideális esetben a mezzanine finanszírozó arra számít, hogy magas kamatot szerez a kölcsön iránt, és gyorsan megszerzi a megszerzett tőkét (vagy az opcióval alacsony áron megszerezheti). A mezzanine finanszírozást jellemzően tőkeáttételes felvásárlásokon alapuló akvizíciók során használják, amelyek során az összes befektető, nem utolsósorban a mezzanine finanszírozó, arra számít, hogy kamatot vesz fel azzal, hogy újból felveszi az üzleti közvéleményt, és a felvásárlás után refinanszírozza. Így a tőke készpénzzé alakítható, jelentős tőkenyereséggel. Meghibásodás esetén a mezzanine hitelezőnek nincs kevés lehetősége, kivéve, hogy befolyásolja a társaság fordulatát az opcióval megszerzett részvényeinek felhasználásával.
A hitelfelvevő azért fordul a mezzanine hitelezőkhöz, mert fedezet hiányában más eszközökkel nem szerezhet tőkét, vagy annak finanszírozása nem vonzza az olcsóbb hiteleket. A pénz ára természetesen magas a magas kamatlábak miatt, de a tulajdonos arra tippel, hogy képes túlságosan sok ellenőrzés nélkül visszafizetni a hitelt.
AZ ÉRVEK ÉS ELLENÉRVEK
Előnyök
- A tulajdonos ritkán veszíti el a vállalat vagy irányításának közvetlen irányítását. Feltéve, hogy a vállalat tovább növekszik és boldogul, tulajdonosai valószínűleg nem találkoznak a mezzanine hitelező beavatkozásával.
- A módszer nagy rugalmasságot kínál az amortizációs ütemtervek és maga a hitelfelvétel szabályainak kialakításában, nem utolsósorban meghatározva a törlesztés speciális feltételeit.
- Azok a hitelezők, akik hajlandók belépni a mezzanine finanszírozás világába, általában hosszú távú befektetők, nem pedig azok, akik gyors gyilkosságra vágynak.
- A mezzanine hitelezők értékes stratégiai segítséget nyújthatnak.
- A mezzanine finanszírozás növeli a meglévő részvényesek részvényeinek értékét, bár a mezzanine tőke felhígítja a részvények értékét.
- A legfontosabb, hogy a mezzanine finanszírozás biztosítja a vállalkozások tulajdonosainak a tőkét, amelyre szükségük van egy másik vállalkozás megszerzéséhez vagy egy másik termelési vagy piaci területre történő terjeszkedéshez.
Hátrányok
- A mezzanine finanszírozás az üzleti irányítás elvesztésével járhat, különösen akkor, ha az előrejelzések nem az elképzelések szerint működnek, vagy ha a hitelfelvétel saját tőkerésze elég magas ahhoz, hogy a mezzanine hitelező nagyobb részesedést kapjon.
- Az alárendelt adósság-megállapodások tartalmazhatnak korlátozó szerződéseket. A mezzanine hitelezők gyakran ragaszkodnak a korlátozó szövetségekhez; ezek magukban foglalhatják azokat a követelményeket, amelyek szerint a hitelfelvevőnek nem szabad többet kölcsönt felvennie, a hagyományos kölcsönökből nem kell újrafinanszíroznia az elsőbbségi adósságot, vagy további biztonsági érdekeltségeket kell létrehoznia a társaság eszközeiben; A szövetségek arra is kényszeríthetik a hitelfelvevőt, hogy teljesítse bizonyos pénzügyi mutatókat - például a saját tőkéhez való cash flow-t.
- Hasonlóképpen, a mezzanine finanszírozásba beleegyező vállalkozások tulajdonosai kénytelenek lehetnek elfogadni a pénzük bizonyos területeken történő elköltésének korlátozásait, például a fontos személyzet kompenzációját (ilyen esetekben előfordulhat, hogy a vállalkozás tulajdonosa nem tud piaci ajánlatokat kínálni a jelenlegi vagy leendő alkalmazottak). Bizonyos esetekben a vállalkozások tulajdonosait arra is felkérték, hogy maguk fizessenek be fizetéseket és / vagy korlátozzák az osztalékkifizetéseket.
- A mezzanine finanszírozás drágább, mint a hagyományos vagy az elsőbbségi adósságmegállapodások.
- A mezzanine finanszírozás megszervezése nehézkes, hosszadalmas folyamat lehet. A legtöbb mezzanine ügylet lebonyolítása legalább három hónapot vesz igénybe, és sokuk végrehajtása kétszer ennyi ideig tart.
BIBLIOGRÁFIA
- A fedezeti alapok kiszorítják a mezzaninokat? Magántőke hét . 2005. december 5.
Rakodó, David. - Út a mezzaninnak. Kiskereskedelmi forgalom . 2006. január 1.
deBrauwere, Dan. 'Az M&A piac hat fő katalizátora.' Westchester County Business Journal . 2006. január 23.
Hoogesterger, John. 'A gazdasági trendek növelik a mezzanine-alapok vagyonát.' Minneapolis-St. Paul CityBusiness . 2000. augusztus 25.
'Tőkeáttétel kihasználása: rövid történet.' Marshall Capital Corporation. elérhető ekkortól http://www.marshallcapital.com/AS6.asp . Letöltve: 2006. április 4.
- Mezzanine Financing. Investopedia.com. elérhető ekkortól http://www.investopedia.com/terms/m/mezzaninefinancing.asp . Letöltve: 2006. április 18-án.
Miller, Alan. 'A jelzálog és a mezzanine közötti különbség.' Pénzkezelés . 2006. március 9.
Sinnenberg, John. 'Érzékelje a mezzanine finanszírozást.' Pénzügyi vezető . 2005. december.
